20190516中國暨兩岸情勢雙週報：解讀美中貿易戰的急轉直下（吳嘉隆）

中國暨兩岸情勢雙週報
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民主進步黨中國事務部2019.05.16.


解讀美中貿易戰的急轉直下

吳嘉隆（AIA WEALTH 財務管理公司首席經濟學家）



「火車對撞」，美中貿易戰進入「弱雞遊戲」：

5月5日川普在推特上宣佈對中國加關稅，2000億美元的中國產品的税率由10%調高為25%，5月10日起生效，使得美中貿易戰急轉直下，讓全球金融市場與財經媒體都很錯愕。

5月13日，中國做出反擊的動作，提高原先對$600億美元的美國產品所課的關稅，6月1日生效。

川普說一個月內要達成協議，否則還會再增加關稅的範圍。美國於是展開文書作業，要把剩下的$3250億美元的中國產品直接課25%的關稅。

如此針鋒相對，讓美中貿易戰充滿了火車對撞的氣氛，也就是賽局理論中所說的「弱雞遊戲」，在僵持中比誰會最早放棄堅持，拒絕同歸於盡。


一、從媒體到市場：美中間的「微妙情勢」

這樣的急轉直下的衝擊是很大的，是因為原來的背景不是這樣。我先用一件事來說明情勢的微妙。貿易談判以來，川普一直對媒體釋放正面訊息，宣稱談判有重大進展，雖然一時還沒有協議可簽。一旦有協議可簽，就可以有川習會。

在這個「有進展，無協議」的階段，中國大陸與香港的散戶進場買股票，因為媒體上的樂觀情緒推動了市場，以為貿易戰即將停戰。然而，華爾街的大戶知道得更多：談判其實是談崩了，沒有協議可以簽。所以，大戶就進場買股票，理由是他們知道關稅不會全部取消。那第一批的$500億美元中國產品所課的25%關稅，主要是針對科技產品，川普有說即使將來有簽協議了也不會取消，也就是會出現「有協議，沒停戰」的階段。這等於是說美國的科技產品將可避免中國科技產品的低價競爭。於是美國科技股的營收與獲利看好，於是股價一直漲，只要看費城半導體指數與納斯達克指數今年以來的表現就知道了。

所以，從媒體到市場，情勢是微妙的：散戶與大戶都環繞著美中貿易戰在買股票，可是理由卻恰好相反。


二、川普「大動作」的背後：中方全盤推翻過去談判

為了了解接下來的可能發展，我們需要先了解川普為什麼會有這個大動作。

川普宣稱中方把過去10個月的談判成果推翻，要求重新談判，等於說原來的承諾不算數了。這對川普來說，當然是不能接受的，就直接加關稅了。

去年12月1日在阿根廷的川習會，川普答應給90天的緩衝期，將加關稅的日期延到今年的3月1日，來進行談判，並檢驗中方的大幅增加採購的承諾。

後來，川普把2月底的時間拿來跟金正恩會面，所以，為了讓談判繼續下去，能敲定最終協議，川普再一次延後加關稅的日期，改成「靜候進一步通知」。即使到了四月底，川普的口氣還是樂觀，覺得可能再兩個星期，就可以達成協議，估計在5月中旬就可以簽字了。就在這樣的背景下，5月5日加關稅的宣布才會顯得很突然。

事情是這樣的：5月3日，美國接到中方透過外交電文傳來的150頁協議文本，發現在以立法形式來落實結構性改變的部分，像智慧財產權，技術移轉，市場准入，國企補貼，金融業與服務業的開放等等，全部都被拿掉了。這給人一種感覺，就是過去10個月的貿易談判等於是做白工。

150頁的協議文本的大幅修訂不會是一天兩天的事，而應該是早有打算。據南華早報透露，劉鶴在來美國談判前，有對習近平做重點報告，想繼續對美國做讓步，接受美方的要求，但是被習近平推翻了。習近平還說，一切後果由他負全部責任。


三、中國的「誤判」：誤認為川普選情與美國經濟「承受不起」

這就產生一個問題，就是習近平為什麼要變卦？

我提出下面幾個可能性。第一，是談判末期效應（end-of-period effect）。既然川普說快要簽字了，那麼這個時候習近平對川普偷襲，有可能川普會吞下去（如果川普吞不下去，那就會沒協議可簽）。川普能不能承受得起，必須實戰檢驗所以習近平決定測試一下川普。

中方認為，川普應該有動機想跟中國達成貿易協議，當作政績，以便拼連任。現在看起來，這是一個誤判。

之前在川普剛上任之後，中方認為川普只不過是一個商人，也就是可以用利益交換來擺平。後來發現川普很認真，於是就開始採取拖延戰術想，想看看川普能不能撐的住去年11月的美國期中選舉。等到共和黨繼續控制參議院之後，習近平在去年12月1日在阿根廷跟川普會面，才當面服軟，做出要大幅增加對美採購的承諾，才換來川普的九十天觀察期。

中共在之前的談判過程中先答應美方的要求，以便推進到下一個議題，逐步了解美方的真正要求，也就是摸美方的底。現在貿易談判接近尾聲，中方就不再演戲，而是掀開底牌，把原先的假裝答應推翻掉，要求重新談判，等於想繼續拖時間。川普考慮了兩天之後正式拒絕。

第二個可能性是，中方認為如果川普敢加關稅，那將增加美國進口商與消費者的負擔，進口品的物價上漲會帶來通膨壓力，可能要逼聯準會升息，而升息的結果可能會刺破金融泡沫，帶來金融風暴。川普即將進入大選，選前發生金融風暴絕對不是川普所樂見。

這又是一個誤判。因為美國第一季的經濟數據顯示，目前核心物價指數是下跌為1.3%，離政策目標的2%越來越遠。基本上美國經濟現在是有強勁經濟增長，卻沒有通膨壓力。


四、習近平造成川普「開火」的三點要求：

根據後來劉鶴的透露，習近平提出三點要求，才造成川普的開火。第一，一旦達成協議中方要求美方將關稅全部取消。但是川普原先就說了，貿易協議簽了之後，要等中方確實有履行協議再來把關稅全部取消。美國會保留部分關稅，等於是做抵押品，用來檢驗中方履行協議的可信度。

第二，對美採購的金額與時間要切實可行。習近平在阿根廷的川習會上說要大幅增加對美採購，於是美國就要求中方列出這個採購的細節，而中方認為這樣不貼近現實。美國要中方兌現，等於在檢驗這個6年大幅增加採購1.2萬億美元的承諾是不是芭樂票，再度突顯中方的可信度問題。

第三，文本的平衡，中方希望對將來的貿易協議的文本能為中國人民所接受。一度傳說中方希望貿易協議的全文不要公布。也許習近平擔心這樣的貿易協議會讓中國人民覺得習近平在簽不平等條約，等於在喪權辱國，將來會有黨內鬥爭。


五、未來：中方恐無讓步空間，美方持續保持強硬，6月難有貿易協議
其實美國的要求，從智慧財產權、技術移轉、市場開放，到國家補貼種種問題，是要中國履行當初加入世界貿易組織時所做的承諾，推動結構轉性改變，轉型成真正的市場經濟。這個過程中，一定要有「經濟法治」，以立法的形式來規範各級政府與國企民企的經濟行為。

如果中國真的想轉型成市場經濟，美國的這些要求其實是合理的，而且也是世界貿易組織裡的成員國在做的事情。但是要中國放棄對國企的補貼，將會傷害到權貴集團與紅二代的利益，而且開放市場競爭也會打破國企的壟斷地位，讓國企受重大壓力。

這麼說來，川普的要求其實等於要中共大幅改變體制，長遠來看對中國經濟有利，但對於中共對經濟的控制卻是不利的。

習近平已經提出主權與尊嚴的說法，來抗拒美國的壓力。在這個高度下，恐怕就沒有讓步空間了。所以，川普將繼續保持強硬姿態，合理估計很難真的讓美中雙方在6月達成貿易協議。


（以上言論不代表民進黨中央立場，僅為個人意見）

20190306中國暨兩岸情勢雙週報

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民主進步黨中國事務部2019.03.06


「暗流：川普風格主導下的美中貿易談判」



吳嘉隆（AIA WEALTH 財務管理公司首席經濟學家）



二月下旬美中完成最新一輪的貿易談判，雖然基本格局仍然是「有進展，無協議」，但是談判延長了兩天，根據美國貿易談判代表賴海澤的話，「談判取得實質進展，但仍有大量工作要做」。隨後川普在白宮第二次接見劉鶴，並當場表示他沒有興趣與習近平簽沒有約束力的備忘錄。川普的意思是，要簽就簽正式的貿易協議。



然後，川普就啟程前往越南河內，進行第二次的「「川金會」」，時間是2月27，28日。現在的情勢是「川金會」的破局將影響到3月下旬的「川習會」。



我打算從「川金會」談到「川習會」，目的是透過對川普的談判風格的解讀，來展望3月下旬美中貿易談判的可能發展。



一、「川金會」破局：



「川金會」的背景是兩個議題的對撞與交易：北韓的完全去核與美國的解除全部經濟制裁。



美國所定義的「完全去核」有三個內容，就是「全面」（complete）、「可驗證」（verifiable），與「不可逆」（Irreversible）。「全面」是指北韓的所有核設施、核彈頭、核原料要全部銷毁。「可驗證」是指國際機構與人士可以進入北韓去查核、監督與封存。「不可逆」是指所有圖紙、數據、資料要銷毁，同時核武器的研究人員與核工程的相關人員都要移民海外，以確保北韓將來不會再製造核武器。



完全去核的實際操作有三個階段，首先是北韓如實報告，接下來是國際查核，最後是後期處理與銷毁。



「川金會」的第一天是在建立互信，在電視鏡頭下雙方在花園一起散步，態度親切，充滿笑容。第二天進入談判時，原先的規劃是川普與金正恩一對一先會談兩小時，各自只帶一個翻譯。之後再把幕僚找進來，開擴大會議。



綜合媒體的報導，情況是這樣的：金正恩提議，美國先解除全部的經濟制裁，交換北韓銷毁寧邊核設施。川普當場拒絕了。



川普說，我們不是講好要全面去核嗎？川普當場拿出一份情報，精確地說出除了寧邊核設施之外，北韓隱藏的其他核設施以及50顆核彈頭。所以，只是銷毁寧邊一個地方的核設施怎麼能說是全面去核呢？我們不是說好了嗎，是全面去核來交換解除全部經濟制裁？你只提寧邊一個地方，那就是沒有如實報告，就是不老實。金正恩當場傻眼、錯愕。



川普認為金提的是「小交易」，而且是「壞交易」。他提議一個「大交易」，也是「好交易」，就是北韓先全面去核，交換美國的解除全部經濟制裁。金正恩當場拒絕了。



於是川普對金正恩說，你還沒有準備好要全面去核，好來跟我做交易，於是握手走人，結束談判，結果談了15分鐘以後就破局了。然後雙方把各自的幕僚團隊叫進來，開一個更大的會議，大約是20分鐘左右，確認這一次沒辦法達成交易。合計整個過程大約35到40分鐘。然後金正恩立刻走人，川普則留下來單獨召開記者會。



川普在記者會場說，他要做對的交易，而不是快的交易，所以他不急。沒有交易比壞的交易要好些，所以他隨時準備從談判桌走開。這個原則對中國一樣適用。



二、「川習會」的展望：



川普等於是用「川金會」的破局來警告習近平：別想忽悠我，如果不接受我的提議，那我會堅定立場，寧可破局也不會急於簽一個壞協議。



問題是，一旦美中之間達不成協議，那兩千億美元的進口產品的關稅就要從10%提高為25%。



在美中貿易談判中，中方的策略一直是增加採購，以消減貿易順差，而美方的策略則是針對不公平貿易行為，提出「結構性改變」的要求。於是，單單增加採購根本滿足不了美方的底線。



結構性改變的重要內容是，停止竊取智慧財產權，停止強制性技術移轉，停止對國營企業的補貼，消除非關稅貿易壁壘，取消關稅，全面開放金融業與服務業等。



美方的觀點是，只要中國能做到全方位開放、全方位對等，那麼美國的產品與服務就可以長驅直入，貿易不平衡自然會大部分得到解決。



美方把談判的重點一直放在結構性改變之上，可見貿易戰的背後其實是科技戰：美方打貿易戰的真正目的，應該是放在保護智慧財產權，維持美國的科優勢，也就是針對「中國製造2025」而來。



要中國推動結構性改變，就相當於在中國推動「經濟法治」，因為美方現在特別重視立法的強制執行機制。中國的做法是，什麼協議都可以簽，只要不認真執行就好。美方看出中國的承諾缺乏可信度，有法不依，所以要求落實強制執行機制，就是協議的內容要具體明確，以便可驗證，一旦有違規，要可處罰，例如自動調高關稅的機制。



中國最近有在推動「外商投資法」，以及保護智慧財產全的相關立法，但是，暗流洶湧。因為美國了解重點在於執法。問題是，與市場經濟體制接軌的經濟法治，需要有獨立的司法，而後者已經被習近平公然拒絕。更重要的是，經濟法治與公平競爭會打擊「紅二代」的特權，也就是會打擊到以權謀私與權錢交易，所以會引來中共內部權貴集團的抗拒，何況取消對國企的補貼將威脅到中共的整個體制，會有政權危機，令習近平很為難。習近平如果屈服於川普的這些要求，相當於是簽下一個喪權辱國的協議，會被中共內部批判，真是有苦難言。



所以我的結論是，第一，川普的談判風格是在利益上堅持，在關係上放軟，然後不斷釋出可能談成協議的樂觀氣氛，把破局的壓力丟給對方。第二，過去三個月的美中貿易談判之所以會「有進展，無協議」，是因為美國的要求相當嚴厲，合理估計美國所提的結構性改變的議題沒有辦法取得真正的突破。川普自己心中也有底，所以，拿「川金會」的破局來警告習近平，等於是為3月下旬「川習會」的可能破局做了排演。



（以上言論不代表民進黨中央立場，僅為個人意見）


〔兩岸及國際未來重要議題行事曆〕



3月

2/28-3/10：鄭文燦市長訪美

6：華為孟晚舟引渡聽證會

8：國際婦女節

8-18：林右昌市長訪美

10：圖博抗暴六十週年

11：福島核災事件八週年

13：中國全國政協閉幕

15：中國全國人大閉幕

20181212中國暨兩岸情勢雙週報

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民主進步黨中國事務部2018.12.12


美中貿易戰會真的休兵嗎？：川普與習近平的政治盤算


吳嘉隆（AIA WEALTH 財務管理公司首席經濟學家）



美中貿易戰會真的休兵嗎？：川普與習近平的政治盤算



當G20峰會在阿根廷舉行的時候，全世界的媒體都特別關注12月1日的川普與習近平的會談。這是今年3月美中貿易戰啟動以來最重要的一個轉折點，因為美國副總統彭斯在11月中旬曾有一段很有代表性的談話，說這次的川習會將是中國的最後一次機會，如果不能達成協議的話，美國準備對中國展開全方位冷戰。



當川習會結束，傳出來的消息是說，美國與中國達成貿易戰暫時休兵90天的協議。雖然這個休兵是暫時性的，是有條件的，但是還是讓世人感到意外與震驚。



美中貿易戰會真的休兵嗎？我在這裡打算對這次的川習會提出深度解讀，從會前的交鋒，到會談本身的內容，到川普與習近平各自的政治考量，再到可能的影響，希望能從雙方的邏輯來推演出美中貿易戰未來演變的方向。



美中貿易戰的基本邏輯



表面上，川普針對的是中國對美國的龐大貿易順差，這個貿易再平衡的確很重要。但是，與其說川普是要削減貿易逆差，不如說他針對的是中國的不公平貿易行為。更進一步說，中國的不公平貿易行為背後有中共的產業政策與黨國體制，如果不改變這些結構性因素，那就根本不可能改變中國的不公平貿易行為。所以，川普真正要做的，是改變中國，也就是要逼中國推動結構性改變。



中國曾經承諾要增加對美國的採購，卻不能感動川普。這個承諾不能滿足川普改變中國的目標，因為第一，增加採購並沒有從根本上改變那些不公平貿易行為。從美國的角度來講，拿掉不公平貿易行為之後，貿易逆差才會也自然會得到化解；第二，中國過去在加入世界貿易組織的時候曾經做了很多承諾，卻沒有真正履行，這裡產生一個信任危機，就是說中國的承諾並不可信；第三，中國即使真有增加對美採購，也可能是「假進口」，就是將來再轉賣給第三國，結果第三國就會減少向美國的採購，對美國來講整體貿易逆差並沒有真的改善。



中國曾經一再提出質疑，就是川普到底要什麼？針對這個問題，白宮首席經濟顧問庫德洛早在七月中旬就整理出結構性改變的要點，就是所謂「三零二停一允許」，零關稅，零補貼，零非關稅貿易壁壘，停止竊取智慧財產權，停止強迫性技術移轉，允許美國人在中國擁有獨資企業。一直到川習會前，這些要點仍然管用，因為美國認為認真處理這些不公平貿易行為遠比單純增加採購更重要，也更有效。



有些人因此認為，美國針對的恐怕不是對中國的貿易逆差，而是要保護美國的技術優勢與智慧財產權，說白了，也就是針對「中國製造2025」而來，也就是有打壓中國崛起的意思。



「中國製造2025」的用意是要在幾個科技前沿建立中國的技術優勢，要使中國從「製造大國」升級為「製造強國」。中國認為，美國不應該對中國的產業政策指指點點，說三道四。但是，美國認為中國應該用市場經濟的方法，來追求創新與製造業的升級，而不是用大量的國家補貼與行政壁壘，透過國營企業來與別人的民營企業做不公平競爭。這就是說，「中國製造2025」與中國加入世界貿易組織時所給的承諾無法並存。



川普曾經說，「要就給我公平貿易，要不然我們就不做生意」。意思就是說，如果中國不改變那些不公平貿易行為，那麼美國可以用高關稅把原先對中國提供的出口市場整個封閉起來，同時對某些關鍵零組件加以禁運。



川習會前的交鋒



川普原先沒有要有川習會的安排。不過，如果在G20峰會上，川普與其他國家領導人有會談，卻沒有與世界第二大經濟體的領導人會談，那形同是對習近平的羞辱。



於是在11月1日，習近平打電話給川普，釋出善意，敲定要舉行川習會。在打這個電話之前，習近平先在中共內部召開政治局會議，統一內部口徑，然後再與民營企業領導人召開座談會，表明沒有要搞「私營企業國有化」的意思，安撫人心。



既然要開川習會，中國方面表示不希望看到強硬派的納瓦羅坐上談判桌。美方看起來一度同意這個安排，可是在川習會前一天，川普居然還是把納瓦羅納入談判團隊，展現出強硬的姿態。



在11月20日APEC會議上，美國副總統彭斯立場堅定，與習近平針鋒相對，搞到最後APEC會議第一次無法提出共同聲明。



通常要召開首腦會談，要事先展開工作階層的談判，把細節敲定，再交給主帥拍板。可是，在川習會之前中方主談代表副總理劉鶴居然去德國訪問三天，而不是去華盛頓。習近平本人則是去訪問西班牙，沒有要為川習會做特別準備的意思。



在G20的峰會上，川普做了兩件事，第一是與日本首相安倍、印度總理莫迪舉行三邊會談，確認與強化「印太戰略」，而後者是針對中國的一帶一路而來；第二，是高調與墨西哥、加拿大簽署新版的北美自由貿易協定，其中有針對中國而來的毒藥丸條款，而後者是要阻止墨加兩國將來個別與中國簽自由貿易協定。



從這些會前的姿態來看，雙方都很強硬，看起來破局是大概率事件。



會談的主要結果



美中雙方同意在接下來的90天展開貿易談判，推動結構性改變，同時中方承諾會立馬大量增加對美國農產品與天然氣的採購。美方則把原先10%的關稅暫緩在明年1月1日調高為25%，不過，川普說如果在這90天內不能達成協議的話，那麼就立刻調高為25%。川普還當場宣布美方將改由強硬派的貿易談判代表萊特希澤來主談。



習近平與川普的政治考量



在美方強硬派全部上場的情況下，習近平如果不做重大讓步，而且讓強硬派滿意的話，是不可能與川普達成協議的。那麼，習近平顯然準備在結構性改變方面對美方做出重大讓步。



習近平願意讓步有以下幾個原因。第一，中國經濟有嚴重的下行壓力，撤資與裁員所造成的失業潮正在擴大，據說第三季的GDP成長率並不是表面上的6.5%，而是4.0%附近。第二，暫時的休兵可讓習近平召開四中全會，並為明年三月初的全國人大與全國政協的兩會做鋪排，以鞏固自己的權力。第三，習近平在賭在90天內美國可能會發生兩件事，一是明年一月新開議的眾議院，民主黨會提出通俄門的調查，另一是白宮內的強硬派與溫和派可能會有內訌。這兩件事可望讓川普對中國放軟。第四，習近平可借力使力，將外部壓力拿來對抗內部的改革阻力，真正推動結構性改變，以顧全美中關係的大局。



川普的考量則是：第一，要給美國企業與供應鏈更多時間來撤出中國，重新佈局；第二，要與歐盟、日本談好新的自由貿易協定，還有澳洲與韓國，目的是放進毒藥丸條款，徹底孤立中國。第三，要開第二次川金會，跳過習近平來推動朝鮮半島的去核化。第四，避免中國經濟出現懸崖式崩盤，害得大量經濟難民湧向週邊地區。



習近平的讓步能滿足川普嗎？



川普的策略是極限施壓，只是目的不是要打垮中國，而是要換取中國的讓步來和平演變中國。他有說，如果結構性改變的談判有具體進展，但是時間不夠用，那麼90天的休兵還可以延長。



照川普的這個邏輯，他在期待習近平成為另一個戈巴契夫或蔣經國，在壓力之下勇敢推動政治改革！如果不行，那川普也準備好要打新冷戰。



貿易戰的未來展望 


在孟晚舟事件爆發後，習近平隱忍以顧全貿易戰的大局，並讓劉鶴打電話給梅努欽與萊特希澤，談好貿易談判的地圖。金融市場原本懷疑在九十天內如何把結構性改變談成，只是習近平的重點已經放在對付中國經濟的下滑，如此才能鞏固權力，所以合理估計他會再做讓步以讓貿易談判有明顯進展，讓川普有政績。從明年下半年起，川普應該會轉移焦點去忙總統大選了。



（以上言論不代表民進黨中央立場，僅為個人意見）



〔兩岸及國際未來重要議題行事曆〕

12月

13：歐盟峰會（討論英國「脫歐」問題）

15：兩岸「三通」10週年

19：澳門主權移交19週年

20：臺北-上海「雙城論壇」

25：縣市首長交接；地方正副議長選舉；行憲紀念日

26：毛澤東冥誕

30：CPTPP正式生效；孟加拉大選

30：民進黨主席候選人電視政見發表會